二季度初，郑棉主力合约在全球新年度产需缺口扩大至124万吨、国内实播面积减幅一度传闻达10%以及美总统访华宏观提振等多重利好驱动下，5月初触及16955元/吨的阶段性高点。随后市场情绪降温，种植面积缩减不及预期、下游进入纺织淡季，棉价震荡回落至15600元/吨附近。
进入7月，新疆主产区持续性高温天气点燃市场减产担忧，郑棉主力CF2609合约重拾升势，站稳16000元/吨关口，开始在16000—16500元/吨区间震荡整理。据盘后数据显示，7月7日郑棉主力合约收涨0.21%，报收16330元/吨，日内资金流入1.72亿元;隔夜ICE美棉主力合约亦突破80美分/磅关口，报收81.28美分/磅。然而，好景不长，受多头资金获利了结及下游淡季需求疲软拖累，7月8日郑棉主力合约收盘下跌1.19%至16135元/吨，日减仓超1.6万手;7月9日进一步下挫至15930元/吨。截至7月10日，隔夜郑棉主力合约收于15960元/吨，ICE美棉主力合约报收80.57美分/磅。内外盘联动走强的格局在7月第二周出现松动，资金面与情绪面的博弈正在加剧。
一、供应端：天气升水与政策预期交织
(一)新疆持续性高温引发市场对单产的担忧
当前供应端最主要的扰动仍来自于天气。7月以来，新疆棉花主产区遭遇罕见持续性高温天气。据期货日报报道，南疆尉犁、且末多地最高气温达42℃，库尔勒地区上周甚至出现43℃—44℃的极端高温，北疆石河子、昌吉等产区最高气温也攀升至38℃左右。中国棉花协会监测显示，当前新疆大部棉区气温较常年同期偏高2℃—6℃，高温日数偏多2—5天。该协会此前预计，7月全国大部棉区气温偏高，出现阶段性高温热害风险较高。
当前棉花正值花铃生长的关键阶段，花铃期对温度极为敏感。据业内人士介绍，棉花花铃期适宜生长温度为28—30℃，气温持续高于33℃即出现受害症状，35℃以上会发生重度热害，导致花粉失活，引发落花、落铃现象。高温主要从三个层面影响棉花产量：其一，花粉活力对温度高度依赖，当气温持续超过35℃时，花粉萌发率和花粉管伸长速率显著下降，超过40℃则导致花粉大量失活，直接造成授粉受精障碍;其二，高温会加速植株蒸腾作用，若水分供应不足，光合速率下降，蕾铃因养分竞争而大量脱落;其三，夜间高温加剧呼吸消耗，最终导致单铃重下降。
从棉花长势来看，南北疆分化格局十分明显。据格林大华期货研究院纺织品研究员王子健介绍，阿克苏、喀什等南疆主产区整体长势优于去年，灌溉充足地块的蕾铃留存状态稳定;而昌吉、石河子等北疆产区棉花生长进度比南疆滞后5—7天，受5月积温不足影响，部分棉田株高偏低。卓创资讯棉花分析师高飞堂则表示，北疆棉花因5月多雨低温，整体积温不足，生长进度始终偏慢，叠加近期高温影响，市场对其亩产下降的担忧情绪升温。
本轮高温天气对棉花单产的实际影响，关键取决于两点：一是棉田灌溉条件——渠水灌溉地块抗高温能力明显强于井水灌溉地块;二是高温持续时间——新疆气象部门预警显示，7月11—12日全疆将迎来第二轮持续性高温，南疆盆地、东疆最高气温将重回40℃以上。若高温持续至7月下旬，花铃脱落率可能进一步上升，单产下调风险不容忽视。
(二)美棉产区干旱比例仍处高位，优良率持续下滑
国际市场方面，据USDA周度棉花生长报告，截至6月28日美棉优良率为48%，低于前一周的53%和去年同期的51%;截至7月5日，美棉优良率进一步降至46%。美棉产区干旱比例虽从峰值大幅回落，但仍达56%，远高于去年同期的3%。尽管6月30日USDA报告显示2026年美棉实播面积为985万英亩，同比增长6%，高于市场预期的963.6万英亩，但优良率持续走低意味着弃耕率和单产存在较大不确定性。当前美棉进入开花结铃关键期，未来数周降雨分布和高温强度值得持续跟踪。
USDA实播面积超预期本应对盘面构成利空，但市场反而选择交易天气升水，反映出投资者对美棉实际产量的不信任——985万英亩的面积若遭遇高弃耕率，最终收获面积可能大打折扣。这种"面积增、单产忧"的博弈格局，正是当前国际棉价"易涨难大跌"的核心逻辑。
(三)国内商业库存持续去化，但降速有所放缓
库存方面，据Mysteel调研，截至6月26日，全国棉花商业总库存312.42万吨，环比减少10.98万吨。年初库存峰值达569.81万吨，此后步入长达五个月的单边去库通道，6月末较年初累计减少约41%。库存结构上呈现"疆内紧、港口松"的格局——新疆地区商品棉194.39万吨，持续收紧;港口进口棉库存仍达60万吨左右。
进入5、6月后，随着下游纺织传统淡季到来，企业采购节奏明显放缓，商业库存去化速度较一季度有所放缓。这一降速放缓，与同期纱线、坯布库存由降转升相互印证，反映了下游需求端支撑力度已经减弱。
二、需求端：淡季特征明显，负反馈逐步累积
当前下游纺织行业处于传统消费淡季。据行业数据显示，6月末纺企开机率回落至74.2%，较3月峰值78.6%明显下滑。纱线、坯布库存由降转升，终端对高价原料抵触情绪增强。大型纺企订单相对饱满与中小企业经营困难并存的格局仍在延续。
棉价从5月初高点回落至15600元/吨附近时，下游曾出现一波阶段性补库;但当价格重新站上16000元/吨后，纺企采购意愿再次减弱，"强预期、弱现实"的博弈格局短期难以打破。
三、编辑综合分析与未来展望
(一)全球供需格局：紧平衡基调已定
从全球维度看，USDA5月报告首次发布的2026/27年度预测显示，全球棉花产量预计2526—2530万吨，同比减少约3%—5.4%;全球消费量预测为2649万吨，同比+1.3%，若实现将为2021/22年度以来新高。期末库存预计1564万吨，同比下降7%。产需缺口扩大至124万吨左右，全...
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