进入7月，国内棉花市场呈现多空交织的复杂局面。一边是供应端多重利多持续托底，另一边是需求端传统淡季特征不断深化，“强预期、弱现实”的市场格局正在经历一场深度博弈。本网编辑结合最新数据与行业调研，为读者梳理当前市场的核心矛盾与后市演变路径。
一、供应端：去库延续但边际支撑减弱，天气成为最大变量
从国内库存格局来看，全国棉花商业库存持续去化。据Mysteel调研数据显示，截至2026年6月26日，棉花商业总库存312.42万吨，环比上周减少10.98万吨(减幅3.40%)，其中新疆地区商品棉194.39万吨，周环比减少10.04万吨。2026年上半年，商业库存走出年初冲高后持续去化的轨迹——年初峰值569.81万吨，至6月末已累计去化超四成。从结构上看，新疆地区商品棉194.39万吨，较去年同期下降3.54%，流通货源持续收紧。市场同时出现明显的结构性紧缺，双29、双30等高等级优质棉存量稀少，疆内优质棉基差稳定在1450-1650元/吨，贸易商惜售挺价意愿强烈。
然而，供应端对价格的边际支撑力度正在发生微妙变化。本网编辑注意到两个关键信号：其一，5月以来去库速度环比持续放缓，库存去化节奏已不如一季度那般顺畅;其二，港口进口棉库存高企构成不可忽视的补充压力。据国家棉花市场监测系统数据，截至2026年5月中旬，青岛、南通和张家港的未通关外棉库存总量约52.8万吨，较4月下旬增加3.38万吨，为近两年来高点。到了5月下旬，该数据进一步攀升至54.06万吨。其中，青岛港未通关外棉库存达49.13万吨，巴西棉以29.7万吨的规模占据绝对主导地位。
这一库存结构值得行业高度关注。受2026年1—4月我国棉花进口同比增幅超78%的爆发式增长推动，1%关税及滑准关税配额已大量消耗。企业担忧下半年配额短缺，进口节奏趋于谨慎。但当前港口高企的库存已然形成对国内供应的有效补充，若后续需求持续疲软、去库节奏长期缓慢，此前支撑市场的“供应偏紧”逻辑将面临阶段性修正。
二、天气风险：厄尔尼诺加持下，两大主产区共振施压
当前供应端最核心的变量，无疑是产地天气。2026年厄尔尼诺事件已于5-6月正式启动，目前正处于快速发展阶段。世界气象组织预计7-9月将发展为强厄尔尼诺，中国气象局亦判断夏秋季将形成一次东部型强至超强事件。
在此背景下，新疆主产区正经历持续性异常高温。据中国棉花协会消息，当前新疆大部分区域气温较常年偏高2℃-6℃，高温日数较常年偏多2—5天。7月初，南疆尉犁、且末多地最高气温达42℃，北疆石河子、昌吉最高气温也在38℃左右。当前棉花正处于花铃生长期，短时间高温易导致花粉失活，部分棉田已出现花铃凋落。棉花花铃期适宜生长温度为28-30℃，气温持续高于33℃即出现受害症状，35℃以上将发生重度热害。北疆棉花因5月多雨低温，整体积温不足、生长进度始终偏慢，叠加近期高温影响，市场对亩产下降的担忧持续升温。
从更宏观的视角看，厄尔尼诺对棉花单产的影响不容小觑。历史数据显示，超强厄尔尼诺年份全球棉花单产降幅可达8.76%，美国与乌兹别克斯坦减产概率超80%。有分析指出，厄尔尼诺现象将从6月起逐渐显现并持续至北半球棉花收获期，对印度、澳大利亚、中国等地棉花产量产生负面影响。
与此同时，大洋彼岸的美棉产区同样面临天气考验。截至7月5日当周，美棉优良率已降至46%，环比下降2个百分点，较去年同期的52%下降6个百分点。美棉产区干旱比例虽较前期高点有所回落，但截至6月30日仍达56%，远高于去年同期的3%。2026年美国棉花实播面积为985万英亩，高于3月底的964万英亩及去年的928.3万英亩。但实播面积增加并未打消市场对单产的担忧——优良率持续下滑、干旱比例高企，新作单产承压明显。USDA在7月供需预测中可能根据实播面积上调产量预测，但更准确的判断需待8月实地测产。
两大主产区天气风险形成共振，为全球新年度棉花产量增添显著变数。天气风险已成为供应端的核心定价变量——后续新疆高温的持续时长与美棉产区降雨分布，将决定减产预期的实际兑现程度。
三、需求端：淡季深化，产业链负反馈持续积聚
如果说供应端的故事是“强预期”，那么需求端的现实无疑是“弱现实”。
7-8月为纺织行业传统淡季，下游订单整体清淡，企业以刚需随采随用为主。据中国棉纺织行业协会近期调研，当前企业开台率维持在八成左右，但订单整体环比持续回落，产成品库存累积压力有所加大。根据钢联数据，截至7月3日，国内纺织厂开工率降至73.7%，环比下降1.7%;织布厂开机率降至39.1%，环比下降1.7%。
纺企利润持续承压是当前最令人担忧的信号。棉花价格涨幅持续高于纱线价格涨幅，即期利润被严重压缩。据测算，截至4月29日，新疆地区32支纱即期利润为-530.48元/吨，已接近5年来最低水平，内地纺企即期利润更低。进入7月，随着郑棉重回16000-16500元/吨区间，即期利润进一步压缩。据最新数据，C32s环锭纺加工利润已扩大至-1688.88元/吨——棉价上涨、纱价不动，纺企持续失血。
面对成本压力，多数棉纺厂并不急于跟随棉花期现价格上调纱线报价，市场观望情绪浓厚。下游织造开机率延续下滑态势，秋冬订单尚未批量启动。纱线、坯布成品库存缓慢累积，产业链负反馈压力正在逐步积聚。据Mysteel数据，当前纱厂成品库存普遍在20—30天，部分可达40天。棉纺织市场淡季行情持续，企业出货放缓、订单缩减，终端需求走弱。
四、市场分析：短期震荡难破局，中期关注三大拐点信号
综合来看，当前棉花市场正处于典型的“强预期、弱现实”博弈阶段。
短期(7-8月) ：棉价预计在1.57万—1.65万元/吨区间内偏强震荡。利多因素集中在供给端——商业库存持续去化、新疆高温引发减产担忧、新年度种植面积同比缩减(全国植棉面积4516.8万亩，同比下滑4.5%);利空因素集中在需求端——传统淡季、纱线坯布持续累库、纺企即时亏损严重。此外，储备棉轮出政策悬而未决——市场持续流传抛储传闻，传言首轮计划投放40万吨储备棉——一旦启动将直接增加市场流通货源。短期内天气演变和轮储政策是交易重点。中金公司判断郑棉主力合约下半年核心区间为15800-17500元/吨...
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