一、现货市场：新疆棉跟跌，基差高位坚挺
9月3日，国内新疆棉3128B现货价格为18484元/吨，较前一交易日下跌43元/吨。美棉M11/8人民币报价稳定在20900元/吨，长绒棉3137报价28000元/吨，棉纱C32S全国均价24329元/吨，均无变动。
现货端最值得关注的是基差表现持续偏强。9月3日期现基差达1659元/吨，处于历史相对高位。支撑基差坚挺的因素有三：其一，美棉天气炒作支撑外盘走强，带动郑棉重心上移;其二，下游纺企维持随用随采、刚需补库的谨慎节奏;其三，储备棉轮出保持100%成交，对现货端形成托底效应。三者共振之下，期现联动使基差维持高位运行。
二、期货市场：内外盘走势分化
郑棉方面，9月3日主力合约收盘16825元/吨，跌45元/吨，跌幅0.27%;隔夜进一步收于16820元/吨，跌35元/吨，跌幅0.21%。郑棉近期失守17000元/吨整数关口后延续弱势，9月2日盘中一度触及16755元/吨的两周低点。
ICE美棉方面，隔夜主力12月合约收盘86.45美分/磅，大跌2.31美分/磅，跌幅达2.60%。盘中最低触及86.10美分/磅，创8月19日以来新低。本周迄今美棉累计下跌约5.40%。大跌的直接导火索是美国农业部周度出口销售报告——截至8月27日当周，美陆地棉出口销售净增仅27,525包，较前一周的95,700包锐减71%，对中国大陆净销售仅1,722包。出口数据的断崖式下滑，叠加农产品市场整体获利了结压力，共同触发了这轮急跌。值得注意的是，截至9月1日，美国59%的棉花产区正遭受干旱，高于前一周的52%及去年同期的30%——天气利多与出口利空正在激烈博弈。
三、国际市场格局：供需小幅盈余，长期偏紧预期不改
国际棉花咨询委员会(ICAC)9月报告显示，2026/27年度全球棉花产量预计2620万吨，消费量约2590万吨，供需小幅盈余约30万吨。期末库存预计1823万吨，同比增加30万吨，库存消费比从69%升至70%。不过ICAC也提示，随着作物生长推进，天气波动和虫害威胁等季初生产风险可能压缩这部分盈余，产量预估存在下调空间。ICAC对Cotlook A指数的预测区间为6299美分/磅，中值78美分/磅。
中长期来看，26/27年度全球棉市供需格局预计由宽松逐步转为偏紧，国际棉价重心有望抬升。但短期美棉出口数据的疲软，使得外盘上行动能明显减弱。
四、宏观政策：关税与配额的双重变量
政策层面，2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨，实行凭合同申领方式。业内普遍判断，30万吨滑准税配额增量有限(仅比去年多10万吨)，且限定加工贸易方式，对郑棉走势的实际影响相对有限。此外，2026年棉花进口关税配额总量为89.4万吨，配额再分配申请已于9月1日启动。
国际方面，美国301条款关税(税率10%至12.5%)正在改变全球棉花贸易流向，越南等关键制造中心面临成本劣势，促使买家重新评估采购策略。印度暂停棉花进口关税的政策则对国际棉价形成一定支撑。
五、下游需求：“金九银十”成色待验
当前正值纺织行业“金九银十”传统旺季，但下游订单兑现情况不及市场前期预期。据Mysteel调研，截至9月3日，主流地区纺企开机负荷在68.9%，较上周小幅上调——内地开机58成，新疆维持在九成左右。需求呈现结构性回暖特征：家纺、家居及2027年春夏季中高档衬衫、T恤等订单有所增多，带动高支纱需求转好;但长单、大单仍显不足，终端订单尚未出现实质性大幅改善，坯布库存压力犹存。企业采购整体偏谨慎，仍以刚需补库、小单为主。
六、新棉上市：减产预期从“故事”走向“现实”
新疆棉花已大范围进入吐絮期，部分棉田已喷洒脱叶剂，新棉集中采摘上市日益临近。前期的高温减产驱动正逐步从预期走向现实，边际利多效应逐渐减弱。中国棉花协会预计2026/27年度全国棉花产量715万吨，同比下降3.5%。当前棉农对开秤价的预期普遍...
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